创新工场汪华：拆解中国的经济魔方，明年的投资机会在这些地方

比如日常的教育，最近一两年线上教育像VIPKid提供了一些互联网化的元素，但是你如果看中国几万亿的教育支出，有多少程度上是被科技提升了，有多少是被在线改造。整个市场份额有多大程度的集中，医疗也是如此，更多的垂直领域也是如此。中国发展不均衡还体现在不同的消费品类和不同的领域里面，对效率提升，互联网化或者科技程度不一样。

中国整体的经济增长会放缓，但是不代表整个中国会匀速的放缓。整个中国虽然整体经济放缓，但是在非常多的领域依然有巨大的效力提升和结构化高速增长的机会。对我们来说，首先AI在里面就起到一个最大的作用，刚才说的很多的不匹配，很多新机会，本质上都是要通过科技效率提升解决。

AI是什么？从媒体上讲，大家很喜欢把它看成黑科技，人工智能要替代人类。但是对于我们社会的进步，或者从投资角度来讲，AI是很简单的一件事，AI就是自动化的优化。

作为一个自动化的优化工具，完成对我们刚才说的各个门类里面，无论是消费下沉市场，不同前后端的弥补和效益提升，生产力的提升来自于技术的进步，AI是最大的驱动力。其他的消费升级，下沉的市场，包括海外的市场既使是在全球经济放缓的情况下，都是我们中国新的机会，也都是我们投资的机会。

中国经济虽然在一线城市遇到一定的困难，但是中国还有三四线城市，会有很多的垂直行业，依然会有很多的增长机会。而中国的四五六线城市，包括东南亚海外市场，是为中国头部城市和尖端行业提供巨大的腹地和子市场的支撑。当年的日本并没有腹地支撑和分层增长。

从资本本身的角度来说，虽然市场会有周期，但是我相信整个经济的周期还是会依附于中国长期实质性的经济增长。中国实质性的经济增长，在我看来效益提升依然有空间。本质上来说，我从中长线的角度，投资和回报的周期比较有信心。

几年之后，从中国的投资退出角度会变得更加的多元化。中国到现在为止依然是IPO退出作为主要的退出途径，而一个成熟的市场，并购和IPO本身是同样重要的退出途径。中国接下来无论是已经有了大量的千亿美金甚至更高市值的公司投入，而传统产业的巨头在我说的资本整合的阶段正在形成。所以中国之后的退出会更加的多元化。

而从市场本身的角度来讲，中国A股市场未必会像现在有那么高的溢价，但是我还是看好它会变成一个未必有高溢价，但是会有更明确的规则和更好的流通性的市场，无论是最近的科创板，还是注册制，虽然缓慢，但是还是在坚定的推出。香港的市场成为了中国的小纳斯达克，相比以前，中国的资本市场会逐渐更加有序和多元化。这对投资人来说是更好的事情。

回应开复刚才说的那句话，表面上市场上最低潮期的时代，实际上是孕育了下一个阶段最好的公司的时候。中国本身的经济体，在我看来实际上是拥有长期增长的结构化的潜力和机会。

（编辑：钦州站长网）

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